开远市股票配资 兴证策略：看多核心资产

　　引言：经历5月下旬以来的调整后，我们认为市场风险偏好将从一个过度悲观的状态逐步回暖开远市股票配资，其中重点关注以核心资产为代表的高ROE、高景气方向的修复机会。详见报告。

1. 金融界（www.jrj.com.cn）- 金融界是一个综合性金融门户网站，提供期货配资相关的新闻、数据、分析和市场评论。

　　一、类似4月下旬，市场风险偏好正从一个过度悲观的状态中逐步修复

　　1.1、从资产表现看，市场正从防御板块中向外扩散、寻找新方向

　　5月下旬开始，随着对于经济的预期再度走弱，风险偏好收缩下，市场一度向防御板块中聚集。甚至在红利板块里，也更多往银行、公用事业等大而稳定的板块躲避。显示风险偏好已到了一个非常悲观的状态。

　　但近期我们看到，防御板块的“抱团”出现松动，市场也逐渐开始向外扩散、寻找新方向。有点类似4月下旬：当时也是随着风险偏好的阶段性回暖，市场也从红利板块向核心资产、出海链、“15+3”等高景气、高ROE方向出现了一轮扩散。

　　1.2、风险偏好修复的逻辑主要在三个维度

　　1、二季度本身往往是全年预期最悲观、体感最差的阶段，三季度则大概率好转。参考花旗中国经济意外指数，每年5、6月都是市场预期最悲观的时候。而7、8月市场的悲观预期大多迎来修复。当前市场对于经济的预期已来到年初以来的较低水平。本周三中全会除了部署中长期改革工作之外，还重点关注短期经济形势，强调“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，部署“落实好宏观政策”，对短期扩内需工作关注加强、优先序居首。同时关注月底政治局会议表态，也可能为悲观预期的修复提供催化。

　　2、今年另一个有趣现象在于，财报季反而成为风险偏好提升的窗口。往年财报季往往是风险偏好收缩的时段，核心是市场前期的盈利预期较高，导致股价在业绩不达预期后出现回调。而今年的不同之处在于，市场本身的风险偏好很低，导致业绩空窗期大家已经纳入的负面预期，而财报季风险偏好反而迎来修复。如3-4月业绩空窗期市场较低迷，反而4-5月份年报、一季报公布后，市场风险偏好出现了一波修复。当前随着中报预告发布和中报季临近，反而有一些亮点可以挖掘，如最近表现优异的电子板块。

　　3、资金层面，近期ETF加速流入，将进一步对市场形成支撑。ETF是今年最重要的资金增量之一。而近期，我们看到ETF再度大幅流入，有望对市场形成支撑，也对风险偏好形成呵护。

　　因此，我们认为当前类似4月下旬，市场仍处于风险偏好从过度悲观的状态缓慢爬升、修复的窗口。市场风格也将从防御状态向高景气、高ROE方向扩散。

　　但我们更要强调的是，这种扩散是有限度的，是在高胜率投资的时代背景下、大盘龙头的beta中的扩散，并不支持市场回到小微盘、主题炒作的风格。

　　二、看多核心资产：风险偏好温和修复+资金统一战线强化

　　2.1、风险偏好温和修复，阶段性从高股息向高ROE、高景气扩散，核心资产、“15+3”风格高度适配

　　今年以来我们一直强调，市场已进入高胜率投资的时代。2024年中期策略报告《时代的贝塔》中我们进一步提出大盘、龙头是时代的beta。并且，在不同宏观经济、产业趋势和风险偏好下，同样是大盘龙头，结构上也有侧重：

　　1）高景气：当市场有确定性景气方向或产业趋势的时候，拥抱高景气是最优选择，进攻就是最好的防守。其典型，即美股及其AI浪潮驱动下的科技巨头。

　　2）高ROE：即便如欧洲市场，增长乏力、缺乏高景气，但只要经济不存在系统性风险，龙头维持优势甚至“剩者为王”，依然能够凝聚共识。

　　3）高股息：而当市场如日本股市这样，既缺乏增长，甚至有出现系统性风险的可能性（如债务风险、汇率崩盘等），那么只能退而求其次，进一步缩短资产的久期、把握当下的确定性，去拥抱低估值类债资产。

　　对于A股，我们看到年初以来主线同样在三类资产中往复跃迁、轮动，共同构成高胜率时代的“资产光谱”：年初由于市场对于经济的预期过度悲观，风险偏好显著收敛之下，红利资产表现出明显的超额收益。此后随着悲观预期修复、风险偏好抬升，市场跌深反弹，高ROE、高景气方向表现出明显的相对收益。但3月中旬至4月中旬，在前期的跌深反弹行情充分演绎后，叠加两会预期落地，市场风险偏好边际回落，红利方向再度领涨。而进入4月下旬，随着风险偏好修复，市场再度从红利板块向核心资产、出海链、“15+3”等高景气、高ROE方向扩散。但5月下旬开始，随着对于经济的预期再度走弱，市场又再度拥抱红利。

　　而往后看，三类资产中，随着风险偏好修复，阶段性将从高股息向高ROE与高景气扩散，类似4月下旬。例如，近期领涨的电子板块，就是典型的高景气方向。与此同时，当前拥挤度仍在低位、具备ROE特征的核心资产、“15+3”风格也同样值得关注。

　　2.2、资金视角，龙头白马、核心资产统一战线持续强化

　　首先，近期ETF大幅流入，且集中在沪深300ETF，对以龙头白马为主的核心资产形成支撑。7月以来，市场资金已预计通过宽基ETF渠道流入1085亿元，其中沪深300ETF流入规模达到808亿元，有望对以龙头白马为主的核心资产形成支撑。

　　其次，基金二季报个股持仓的集中度持续提升，公募聚焦行业龙头的趋势进一步强化。我们在去年年度策略中对于2024年持仓“分久必合”、从“分散”到“集中”的分水岭即将出现的判断持续验证。24Q2重仓股集中度继续提升，从一级行业龙头持仓占比来看，也呈现明显的向龙头集中的趋势。申万31个一级行业中，24Q2各行业第1大、前2、前3的持仓比例分别环比提升0.38%、1.46%、2.65%。当前主动偏股基金投资市值偏好“由小到大”，与宽基ETF、险资共振，进一步驱动大盘龙头风格的演绎。

　　三、关注“15+3”：三高资产的交集，大盘风格的增强，beta中的alpha，新时代核心资产

　　今年兴证策略团队首提“15+3”（达到或接近15%增速、3%股息率）作为新时代核心资产的筛选标准。相比于传统的核心资产，“15+3”兼具高景气、高ROE与高股息，是更顺应这个时代的核心资产。

　　“15+3”资产提供了简单、明确的筛选标准，筛选条件如下（“15+3”基础上放宽）：

　　1)中证800成分股，市值不低于300亿；

　　2)2024Q1、2024E、2025E净利润增速不低于10%；

　　3)2023年股息率不低于2.5%。

　　“15+3”资产标的池具体名单欢迎联系兴证策略团队获取。

　　风险提示：经济数据波动开远市股票配资，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。